一、業(yè)績(jī)速覽：量利齊升彰顯韌性，Q3 增速再創(chuàng)新高

（一）營(yíng)收凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，三季度表現(xiàn)尤為亮眼

在市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜多變的 2025 年，藏格礦業(yè)（000408）交出了一份令人矚目的成績(jī)單。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 24.01 億元，同比增長(zhǎng) 3.35%，歸母凈利潤(rùn)更是達(dá)到 27.51 億元，同比增幅高達(dá) 47.26%。這一成績(jī)背后，是公司在產(chǎn)品布局、市場(chǎng)開拓與成本管控等多方面協(xié)同發(fā)力的結(jié)果 。而第三季度單季的表現(xiàn)，堪稱這份成績(jī)單中的高光時(shí)刻。營(yíng)收 7.23 億元，同比增長(zhǎng) 28.71%；歸母凈利潤(rùn) 9.51 億元，同比大幅增長(zhǎng) 66.49%，如此強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，不僅跑贏了行業(yè)平均增速，更遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，彰顯出藏格礦業(yè)在季度經(jīng)營(yíng)上的強(qiáng)大爆發(fā)力，讓投資者和市場(chǎng)對(duì)其后續(xù)發(fā)展充滿期待。

（二）扣非凈利潤(rùn)增速領(lǐng)跑，主業(yè)盈利持續(xù)性強(qiáng)化

扣非歸母凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)是衡量公司核心業(yè)務(wù)盈利能力的關(guān)鍵指標(biāo)。2025 年前三季度，藏格礦業(yè)扣非歸母凈利潤(rùn)達(dá) 27.56 億元，同比增長(zhǎng) 49.27%，增速高于凈利潤(rùn)整體水平。這一數(shù)據(jù)表明，公司在鋰、鉀等主營(yíng)業(yè)務(wù)上的深耕取得了顯著成效。通過優(yōu)化生產(chǎn)工藝、提升資源利用效率，藏格礦業(yè)有效降低了生產(chǎn)成本，提高了產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，使得主營(yíng)業(yè)務(wù)在市場(chǎng)波動(dòng)中依然保持著穩(wěn)定的盈利增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，強(qiáng)化了公司經(jīng)營(yíng)性業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)質(zhì)量，凸顯出其可持續(xù)發(fā)展的堅(jiān)實(shí)內(nèi)核。

二、增長(zhǎng)密碼：主業(yè)穩(wěn)健疊加投資賦能，雙輪驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)騰飛

（一）核心業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升，成本管控成效顯著

1. 氯化鉀業(yè)務(wù)

   ：作為保障我國(guó)農(nóng)業(yè)糧食安全的重要農(nóng)資產(chǎn)品，藏格礦業(yè)氯化鉀業(yè)務(wù)在 2025 年前三季度表現(xiàn)出色。公司響應(yīng)國(guó)家釋放國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存政策，銷量 78 萬(wàn)噸，產(chǎn)量 70 萬(wàn)噸，靠供應(yīng)鏈管理與市場(chǎng)調(diào)配確保供應(yīng)穩(wěn)定。價(jià)格上，平均售價(jià)（含稅）同比增 26.88%，受益國(guó)際鉀肥大合同簽訂及海外廠商減產(chǎn)；銷售成本同比降 19.12% ，毛利率飆升 20.78 個(gè)百分點(diǎn)至 63.46%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益最大化。

1. 碳酸鋰業(yè)務(wù)

   ：2025 年碳酸鋰價(jià)格波動(dòng)大，售價(jià)同比降 24.59%。藏格礦業(yè)依托資源優(yōu)勢(shì)，維持穩(wěn)定產(chǎn)銷節(jié)奏，前三季度產(chǎn)量 6021 噸、銷量 4800 噸。公司積極布局產(chǎn)能，麻米錯(cuò)鹽湖項(xiàng)目完成施工準(zhǔn)備，老撾鉀鹽礦建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，未來產(chǎn)能釋放有望對(duì)沖價(jià)格壓力。
   
   

（二）投資收益爆發(fā)式增長(zhǎng)，巨龍銅業(yè)成重要助推器

2025 年藏格礦業(yè)投資收益對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)作用關(guān)鍵，主要來自參股公司巨龍銅業(yè)。報(bào)告期取得投資收益現(xiàn)金 15.46 億元，同比激增 23924.99%，因巨龍銅業(yè)巨額分紅 15.39 億元。2025 年前三季度巨龍銅業(yè)凈利潤(rùn) 64.21 億元，按藏格礦業(yè)持股比例貢獻(xiàn)投資收益 19.50 億元，占?xì)w母凈利潤(rùn) 70.89%。巨龍銅礦二期改擴(kuò)建工程關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)已突破，2025 年底建成投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后年采選礦石超 1 億噸，年礦產(chǎn)銅 30 - 35 萬(wàn)噸，投產(chǎn)后將為藏格礦業(yè)帶來更可觀投資收益。

三、財(cái)務(wù)指標(biāo)透視：盈利能力與資產(chǎn)效率雙提升

（一）收益指標(biāo)全面向好，股東回報(bào)能力增強(qiáng)

從股東回報(bào)與資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的核心指標(biāo)來看，藏格礦業(yè)在 2025 年前三季度表現(xiàn)卓越。基本每股收益達(dá)到 1.7566 元 / 股，相較于上年同期的 1.1894 元 / 股，實(shí)現(xiàn)了 47.69% 的高速增長(zhǎng)。這一數(shù)據(jù)直觀地反映出公司盈利能力的顯著提升，每一股股份所承載的盈利水平大幅提高，意味著股東在公司經(jīng)營(yíng)成果中的獲益更為豐厚，對(duì)追求穩(wěn)定股息與資本增值的投資者而言，無(wú)疑是極具吸引力的信號(hào) 。

加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）是衡量公司運(yùn)用自有資本效率的關(guān)鍵指標(biāo)，藏格礦業(yè)在 2025 年前三季度 ROE 達(dá)到 18.30%，較上年同期的 13.98% 提升了 4.32 個(gè)百分點(diǎn)。這一提升幅度不僅彰顯了公司在資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)上的卓越成效，更是在行業(yè)中脫穎而出的有力證明。高 ROE 意味著公司能夠高效地將股東投入的凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)，在資源配置、項(xiàng)目投資與日常運(yùn)營(yíng)管理等多方面具備強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力，能夠持續(xù)為股東創(chuàng)造價(jià)值，是公司長(zhǎng)期投資價(jià)值的重要支撐。

（二）現(xiàn)金流與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)化

健康穩(wěn)定的現(xiàn)金流是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的生命線，2025 年前三季度，藏格礦業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額達(dá)到 13.4 億元，同比增長(zhǎng)幅度高達(dá) 118.89%。這一驚人的增長(zhǎng)幅度，表明公司在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中現(xiàn)金獲取能力實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。無(wú)論是產(chǎn)品銷售回款的加速，還是成本支付的有效管控，都使得公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入遠(yuǎn)大于流出，為公司的穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)提供了充足的 “血液”，保障了公司在原材料采購(gòu)、生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、技術(shù)研發(fā)等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的資金需求，極大地增強(qiáng)了公司應(yīng)對(duì)市場(chǎng)不確定性的能力 。

貨幣資金作為企業(yè)流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)，是企業(yè)應(yīng)對(duì)突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)與把握發(fā)展機(jī)遇的重要儲(chǔ)備。藏格礦業(yè)貨幣資金期末余額為 21.86 億元，同比增長(zhǎng) 146.17%。充裕的在手資金，猶如一把 “保護(hù)傘”，讓公司在面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)、行業(yè)變革時(shí)更加從容。一方面，公司可以憑借這筆資金加大在研發(fā)創(chuàng)新、設(shè)備升級(jí)等方面的投入，提升自身核心競(jìng)爭(zhēng)力；另一方面，為后續(xù)麻米錯(cuò)鹽湖項(xiàng)目、老撾鉀鹽礦等重點(diǎn)項(xiàng)目的建設(shè)和產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)峁┝藞?jiān)實(shí)的資金保障，確保項(xiàng)目能夠按照既定計(jì)劃順利推進(jìn)，助力公司實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略布局與業(yè)務(wù)拓展，進(jìn)一步鞏固其在行業(yè)中的領(lǐng)先地位。

四、未來展望：資源布局深化，多重利好蓄勢(shì)待發(fā)

      多元化投資與研發(fā)投入，構(gòu)建長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)壁壘

2025 年前三季度，藏格礦業(yè)研發(fā)費(fèi)用達(dá) 1.31 億元，同比大增 140.92%。在鹽湖提鋰技術(shù)上，聚焦關(guān)鍵環(huán)節(jié)攻關(guān)創(chuàng)新，提升效率與質(zhì)量。在資源綜合利用領(lǐng)域，探索協(xié)同開發(fā)模式，實(shí)現(xiàn)資源價(jià)值最大化與經(jīng)濟(jì)、環(huán)境效益雙贏。

巨龍銅業(yè)二期改擴(kuò)建工程進(jìn)入沖刺，預(yù)計(jì) 2025 年底投產(chǎn)，產(chǎn)能飛躍，提升盈利能力與投資收益。麻米錯(cuò)鹽湖項(xiàng)目完成施工準(zhǔn)備，待核準(zhǔn)開工，投產(chǎn)后新增碳酸鋰產(chǎn)能，增強(qiáng)鋰鹽市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。老撾鉀鹽礦項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，投產(chǎn)后擴(kuò)張鉀肥產(chǎn)能，完善全球化布局。通過多元化布局，藏格礦業(yè)構(gòu)建協(xié)同互補(bǔ)業(yè)務(wù)體系，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，打造增長(zhǎng)護(hù)城河。

小編手記：

藏格礦業(yè) 2025 年三季報(bào)所展現(xiàn)出的，不僅僅是短期業(yè)績(jī)的高彈性與爆發(fā)力，更是公司在資源戰(zhàn)略布局、成本管控能力以及投資眼光等多方面的深厚積累與長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。盡管公司在發(fā)展過程中不可避免地面臨著行業(yè)周期波動(dòng)、費(fèi)用端波動(dòng)以及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化等諸多挑戰(zhàn)，但通過對(duì)核心業(yè)務(wù)的持續(xù)深耕與多元化布局，公司已經(jīng)成功構(gòu)建起了一條穩(wěn)健的增長(zhǎng)曲線，未來成長(zhǎng)空間值得投資者持續(xù)關(guān)注與期待。在資源行業(yè)的廣闊賽道上，藏格礦業(yè)正憑借其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)與堅(jiān)定的戰(zhàn)略步伐，向著更高的目標(biāo)奮勇邁進(jìn)，有望為投資者帶來豐厚的回報(bào) 。